1. 經(jīng)濟(jì)發(fā)展催生冷鏈運(yùn)輸需求，我國(guó)冷鏈行業(yè)發(fā)展迅速
冷鏈物流一般指為保證產(chǎn)品品質(zhì)和效能以及減少運(yùn)輸損耗，使貨物始終處于規(guī)定的 低溫環(huán)境下的一項(xiàng)系統(tǒng)工程。冷鏈物流包括生產(chǎn)、貯藏運(yùn)輸、銷售及消費(fèi)等環(huán)節(jié)，其對(duì)象產(chǎn)品分為一般產(chǎn)品和特殊產(chǎn)品，一般產(chǎn)品指農(nóng)產(chǎn)品、畜禽肉類、冷凍或速凍食品、冰淇淋和蛋奶制品、酒品飲料等，而特殊產(chǎn)品包括藥品、化工品等。
隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和居民收入水平的不斷提升，人們的生活方式和消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生變化。從最初僅僅是延長(zhǎng)食品儲(chǔ)存時(shí)間的需求，到網(wǎng)購(gòu)、生鮮電商、蔬果宅配等開始受 到消費(fèi)者青睞，受益于不斷增長(zhǎng)的需求，國(guó)內(nèi)冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)發(fā)展迅速。
冷鏈物流總額持續(xù)攀升，需求總量連年增加。冷鏈物流總額代表了通過(guò)冷鏈物流流通的貨品總值。我國(guó)冷鏈物流總額和需求總量一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且增速連年上升。其中，2020 年受新冠疫情等因素影響，增速有所下降。據(jù)測(cè)算， 2013-2019 年我國(guó)冷鏈物流總額由 2.10 萬(wàn)億元增長(zhǎng)至 6.11 萬(wàn)億元，CAGR 19.5%；冷鏈物流需求總量由 0.77 億噸增長(zhǎng)至 2.33 億噸，CAGR 20.3%。
2. 上中下游緊密協(xié)作，共同推動(dòng)冷鏈行業(yè)發(fā)展
從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，冷鏈行業(yè)上、中、下游分別對(duì)應(yīng)材料設(shè)備、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)和行業(yè)應(yīng)用 三個(gè)環(huán)節(jié)。其中，上游主要為材料供應(yīng)和設(shè)備制造，涵蓋了冷鏈設(shè)備原材料供應(yīng)商、冷庫(kù)冷藏設(shè)備制造商和運(yùn)輸車輛制造商。中游主要包括運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)，以及提供包裝、分揀、貼標(biāo)等增值服務(wù)的其他環(huán)節(jié)，涵蓋物流企業(yè)、電商企業(yè)、專業(yè)冷鏈企業(yè)等多類企業(yè)，是整個(gè)冷鏈物流產(chǎn)業(yè)鏈的核心。下游對(duì)標(biāo)需求可分為不同的應(yīng)用領(lǐng)域，是冷鏈物流的現(xiàn)實(shí)應(yīng)用和銷售環(huán)節(jié)，一般包括食品冷鏈、醫(yī)藥冷鏈、化工冷鏈和電子冷鏈四大場(chǎng)景。
2.1. 上游材料部件競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，設(shè)備制造由分散走向集中
從上游材料供應(yīng)來(lái)看，制冷劑和壓縮機(jī)分別為冷鏈核心原材料及零部件。具體而言， 冷鏈上游原材料包括保溫材料、制冷劑、鋼材、型材玻璃、蒸發(fā)芯體、黑白料等，零部件包括壓縮機(jī)、電機(jī)、膨脹閥、蒸發(fā)器、換熱器、冷凝器等，通過(guò)組裝加工形成一套完備的制冷系統(tǒng)。其中，制冷劑和壓縮機(jī)為制冷系統(tǒng)的核心。
上游制冷劑產(chǎn)品更新?lián)Q代快，市場(chǎng)集中度較高。目前制冷劑包括氨、氮、氟、水和碳?xì)浠衔锏榷喾N類型，其中以熱力學(xué)性能優(yōu)異的氟制冷劑類最為常見，約占全球制冷劑總量的 53.1％。無(wú)氟制冷劑雖然投入應(yīng)用時(shí)間早且環(huán)境友好，但效率低下、安全隱患較高， 一直不能成為制冷劑市場(chǎng)的主流。未來(lái)在無(wú)氟制冷劑產(chǎn)品取得主要突破之前，仍難以短期內(nèi)替代氟制冷劑的應(yīng)用地位。同時(shí)，氟制冷劑更新?lián)Q代頻率較高，根據(jù) ODP和 GWP的不同，五年內(nèi)替換了四代制冷劑產(chǎn)品。當(dāng)下， 由于國(guó)內(nèi)大部分制冷劑廠商對(duì)第四代制冷劑還處在測(cè)試階段，其實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用還需要 一段漫長(zhǎng)的時(shí)期，我國(guó)制冷劑市場(chǎng)正處于第三代對(duì)第二代制冷劑產(chǎn)品的更替期，二代制冷劑配額大幅削減，三代制冷劑迎來(lái)布局窗口期。
此外，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，我國(guó)制冷劑市場(chǎng)產(chǎn)能集中度較高，現(xiàn)今市場(chǎng)上應(yīng)用最為廣泛的制冷劑產(chǎn)品包括 R22、R32、R125 和 R134a，CR4 均在 40%以上，R22 和 R134a 的 CR4 甚至高達(dá) 67%和 74%。
制冷壓縮機(jī)市場(chǎng)集中度較高，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。制冷壓縮機(jī)作為制冷系統(tǒng)的心臟，其效率和特征決定了整個(gè)制冷系統(tǒng)的能耗。總體而言，制冷壓縮機(jī)的競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中，2018 年制冷壓縮機(jī)行業(yè)中，行業(yè)龍頭美芝市占率達(dá) 33%， 第二、三名凌達(dá)、海立市占率也分別達(dá)到 21%和 11%。
上游設(shè)備制造市場(chǎng)正由分散走向集中，并產(chǎn)生多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭。冷鏈設(shè)備作為冷鏈行業(yè)的基礎(chǔ)，貫穿著整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)，速凍裝置憑借其便利性和高效性，應(yīng)用最為廣泛，且市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張，預(yù)計(jì) 2020 年將達(dá)到 34.5 億元。貯藏環(huán)節(jié)，冷庫(kù)設(shè)備在全國(guó)多個(gè)地區(qū)規(guī)模不斷擴(kuò)張，尤以華東地區(qū)率先發(fā)展，其 2019 年冷庫(kù)設(shè)備容量占比 42.03%。運(yùn)輸配送環(huán)節(jié)，對(duì)應(yīng)公路冷鏈、海運(yùn)冷鏈等不同的運(yùn)輸方式，衍生出了冷藏車、 冷藏船等多種冷鏈設(shè)備。在銷售環(huán)節(jié)，各類商用冷藏冷凍展示柜則被廣泛應(yīng)用于各大商超、便利店、生鮮市場(chǎng)等場(chǎng)所。
從市場(chǎng)格局來(lái)看，當(dāng)下各類冷鏈設(shè)備的競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，所涉企業(yè)頗多，但通過(guò)不斷的行業(yè)整合和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，速凍設(shè)備、冷庫(kù)設(shè)備、冷藏車、冷藏集裝箱、商用展示柜這五 大細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)生了對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)龍頭，行業(yè)逐步由分散走向集中。
總體來(lái)看，技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)建了冷鏈上游企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。生產(chǎn)冷鏈原材料和制造冷鏈設(shè)備的上游企業(yè)需要掌控制冷、保溫、溫濕度檢測(cè)和監(jiān)控等技術(shù)，由于不同產(chǎn)品在不同的溫度、濕度等條件保存的效果是不同的，需要根據(jù)其變化機(jī)理，創(chuàng)造最理想的外部環(huán)境， 這對(duì)技術(shù)條件具有較高的要求。具體而言，我國(guó)冷鏈物流技術(shù)創(chuàng)新嚴(yán)重不足， 缺乏低溫加工、包裝和檢測(cè)技術(shù)，存在制冷技術(shù)短板，導(dǎo)致生鮮農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流還處于較 為粗放發(fā)展的階段。
2.2. 中游冷鏈物流企業(yè)模式多樣化，規(guī)模及運(yùn)營(yíng)能力構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力
從中游來(lái)看，運(yùn)輸環(huán)節(jié)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)規(guī)模擴(kuò)張帶動(dòng)整個(gè)冷鏈行業(yè)的快速發(fā)展。運(yùn)輸環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的價(jià)值最高，約占中游環(huán)節(jié)價(jià)值的 40%，倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)和其他環(huán)節(jié)平分秋色，各占 30%。在運(yùn)輸環(huán)節(jié)，我國(guó)未來(lái)將轉(zhuǎn)向多式聯(lián)運(yùn)的協(xié)同發(fā)展，充分發(fā)揮各種運(yùn)輸方式的優(yōu)勢(shì)特色和組合效率。在倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)，目前在生鮮電商催化下，電商巨頭和快遞巨頭加速布局冷鏈物流市場(chǎng)，冷庫(kù)需求大幅上漲，倉(cāng)儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，于 2018 年達(dá)到 5275 萬(wàn)噸。
冷鏈物流企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式多樣化，規(guī)模和運(yùn)營(yíng)能力構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前冷鏈物流市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者可分為由傳統(tǒng)物流企業(yè)轉(zhuǎn)型、生產(chǎn)商自建自營(yíng)的冷鏈部門、專業(yè)冷鏈服務(wù)商及電商企業(yè)，分別以順豐冷運(yùn)、領(lǐng)鮮物流、九曳供應(yīng)鏈、京東物流為代表。 根據(jù)其差異化的運(yùn)營(yíng)模式，也可將其分成倉(cāng)儲(chǔ)型、運(yùn)輸型、城市配送型、綜合型、供應(yīng)鏈型、電商型、平臺(tái)型和交易型八類。基于冷鏈物流行業(yè)較高的運(yùn)輸運(yùn)營(yíng)成本和全環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈必須協(xié)調(diào)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的特性，冷鏈物流企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于規(guī)模效應(yīng)和一體化運(yùn)營(yíng)水平。
2.3. 下游食品冷鏈占比近九成，醫(yī)藥冷鏈前景廣闊
從下游來(lái)看，冷鏈物流應(yīng)用范圍廣泛，醫(yī)藥冷鏈前景廣闊。冷鏈下游主要面向的是各類冷鏈應(yīng)用行業(yè)。2019 年中國(guó)食品冷鏈物流需求總量達(dá) 2.33 億噸，涵蓋了水果、蔬菜、肉類、水產(chǎn)品、乳制品、速凍 食品六大類。同年，中國(guó)醫(yī)藥冷鏈銷售總額約為 3395.03 億元，與 2018 年相比，同比增 長(zhǎng) 20.09%，且預(yù)計(jì) 2020 年將突破 4000 億元，其運(yùn)輸產(chǎn)品主要包括疫苗、血液制品、口 服藥品、注射針劑、生物藥等。消費(fèi)升級(jí)和生鮮電商的發(fā)展帶動(dòng)了近幾年食品冷鏈的快速發(fā)展，隨著醫(yī)療保障水平和市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥冷藏品的要求提高，醫(yī)療冷鏈則有望接力食品冷鏈實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展，空間可期。
終端商用展示柜銷量持續(xù)增長(zhǎng)，龍頭市占率不斷提升。商用展示柜是冷鏈下游銷售環(huán)節(jié)的核心設(shè)備，主要用于滿足客戶終端銷售、產(chǎn)品展示和企業(yè)形象宣傳，可分為商用冷凍展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜和商用智能售貨柜。受益于消費(fèi)升級(jí)和零售業(yè)門店擴(kuò)產(chǎn)，2012-2018 年全球商用展示柜銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中商用冷藏展示柜從 907 萬(wàn)臺(tái)增至 1181 萬(wàn)臺(tái)，商用冷凍展示柜從 363 萬(wàn)臺(tái)增至 493 萬(wàn)臺(tái)，且 預(yù)計(jì) 2020 年分別實(shí)現(xiàn) 1302 萬(wàn)臺(tái)和 544 萬(wàn)臺(tái)的銷量。
當(dāng)下，國(guó)內(nèi)商用展示柜整體競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，尚未形成大型壟斷企業(yè)：一方面，國(guó) 內(nèi)企業(yè)的商用展示柜業(yè)務(wù)大多集中于冷飲、速凍食品、乳制品等某一個(gè)或幾個(gè)細(xì)分行業(yè)， 行業(yè)集中度相對(duì)較低；另一方面，行業(yè)內(nèi)的多數(shù)企業(yè)為白色家電生產(chǎn)商兼容，專業(yè)型商用展示柜企業(yè)較少。考慮到商用展示柜行業(yè)非標(biāo)生產(chǎn)的特點(diǎn)，客戶進(jìn)入門檻較高，且專業(yè)型商用冷柜生產(chǎn)商海容冷鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，未來(lái)其市占率有望持續(xù)提升，行業(yè)整體集中度將進(jìn)一步提高。
3. 行業(yè)歷史：起步較晚，但發(fā)展迅速
3.1. 歷經(jīng)四十年我國(guó)冷鏈概念逐步形成
至 2008 年，中國(guó)“冷鏈”概念和產(chǎn)業(yè)鏈才真正開始形成。中國(guó)的冷鏈行業(yè)始于 20 世 紀(jì) 60 年代，為保證肉類、家禽和海鮮產(chǎn)品的市場(chǎng)供應(yīng)、外貿(mào)出口及淡旺季調(diào)節(jié)，我國(guó)在主要產(chǎn)區(qū)和城市建立了大型冷藏倉(cāng)庫(kù)，并通過(guò)鐵路冷藏車和水冷船連接，彼時(shí)的冷鏈資源仍非常匱乏。隨著改革開放以及 20 世紀(jì) 90 年代中期上海、北京、廣州等大城市連鎖超市業(yè)的發(fā)展，冷凍和冷藏食品的市場(chǎng)需求量大增，各種先進(jìn)的冷柜層出不窮。逐漸完善的零售終端制冷鏈加速了冷鏈設(shè)備和技術(shù)的發(fā)展。
08 年北京奧運(yùn)會(huì)供應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)帶動(dòng)我國(guó)冷鏈企業(yè)業(yè)務(wù)能力大幅提升，加上自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)擴(kuò) 大帶來(lái)美冷、太古等外資冷鏈公司入局，中國(guó)冷鏈產(chǎn)業(yè)鏈開始真正形成，多方開始涉足冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)——除央企大力布局冷鏈外，食品企業(yè)等也成立了獨(dú)立的物流公司，平臺(tái)則開始試水生鮮電商。
3.2. 居民生活品質(zhì)提升及國(guó)家政策支持推動(dòng)近十年來(lái)冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)快速發(fā)展
2009 年以來(lái)，隨著國(guó)家政策的支持和我國(guó)居民對(duì)生鮮食品品質(zhì)要求的不斷增強(qiáng)，冷 鏈行業(yè)發(fā)展迅速。我國(guó)持續(xù)在農(nóng)產(chǎn)品冷鏈領(lǐng)域推出了一系列的法規(guī)、政策，以及扶持措施，中國(guó)生鮮市場(chǎng)交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2019 年中國(guó)生鮮市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá) 2.04 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng) 6.8%。而 2020 年新冠肺炎疫情成為了生鮮電商大規(guī)模推廣的因素，人們選擇無(wú)接觸配送降低感染風(fēng)險(xiǎn)，更多第三方物流公司看中生鮮冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)，紛紛加入競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)需求和規(guī)模呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
在此背景下，中國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 15.3%。2020 年我國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)總規(guī)模為 3832.0 億元，比 2019 年增長(zhǎng) 440.8 億元，雖然受疫情影響，但同比仍增長(zhǎng) 13.0%，保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
3.3. 消費(fèi)升級(jí)持續(xù)+醫(yī)療冷鏈未來(lái)可期，看好冷鏈行業(yè)短期及長(zhǎng)期發(fā)展
消費(fèi)升級(jí)為冷鏈行業(yè)短期景氣度向上重要驅(qū)動(dòng)力。一方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)消費(fèi)升級(jí)， 近年下游生鮮、速凍食品及低溫奶等需求的凸顯，帶動(dòng)我國(guó)冷鏈行業(yè)迅速發(fā)展。中國(guó)速凍食品市場(chǎng)規(guī)模從 2011 年的 547.1 億元上升至 2018 年的 1149 億元，并于 2020 年達(dá)到 1393 億元。同時(shí)，2019 年巴氏奶市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 343 億 元，同比增 11.6%，且增速不斷上行，預(yù)計(jì) 2018-2024 年復(fù)合增速 8.9%，高于常溫白奶的 4.2%。廣大居民對(duì)這些食品品質(zhì)更高的要求，會(huì)帶來(lái)更廣泛的冷鏈需求。
醫(yī)療冷鏈前景廣闊，空間可期。另一方面，隨著疫苗類藥品及生物制品需求量逐步增長(zhǎng)，醫(yī)藥冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)將成為未來(lái)冷鏈發(fā)展的長(zhǎng)期動(dòng)力。各類生物制藥公司和研究機(jī)構(gòu)對(duì)各種疾病新療法的推出帶來(lái)了醫(yī)藥產(chǎn)品的產(chǎn)量增加，且各醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)冷鏈醫(yī)藥產(chǎn)品的需求量增加。而居民生活水平的提高，又導(dǎo)致人民對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品的消費(fèi)意愿和質(zhì)量要求增強(qiáng)，消費(fèi)能力提升。基于此，醫(yī)藥行業(yè)逐漸升溫，而作為醫(yī)藥運(yùn)輸?shù)闹匾緩街坏尼t(yī)藥冷鏈也因此將得到快速發(fā)展。
4. 海外經(jīng)驗(yàn)：歐美日領(lǐng)跑，中國(guó)冷鏈產(chǎn)業(yè)空間可觀
發(fā)達(dá)國(guó)家冷鏈行業(yè)歷史已有 150 余年，冷鏈物流發(fā)展處于世界領(lǐng)先地位。近兩年，北美歐洲日本的 冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模仍在穩(wěn)步增長(zhǎng)，2020 年北美地區(qū)冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模為 984.7 億美元，歐洲冷鏈 市場(chǎng)規(guī)模為 789.4 億美元，日本冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模為 176.5 億美元。
4.1. 發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋度及科技投入高，保障冷鏈高質(zhì)高效
美國(guó)：全球領(lǐng)先的綜合性冷鏈企業(yè)集中地，通過(guò)并購(gòu)不提高行業(yè)集中度。全球范圍來(lái) 看，美國(guó)擁有多家冷鏈物流巨頭，面向全球提供綜合冷鏈物流服務(wù)，有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。美國(guó)冷鏈行業(yè)集中度很高，龍頭企業(yè)近年來(lái)收購(gòu)活動(dòng)較頻繁。2020 年美國(guó)冷鏈巨頭美冷宣布將于 2021 年收購(gòu)美國(guó)第四大冷鏈供應(yīng)商 Agro 集團(tuán)，來(lái)提高新市場(chǎng)和現(xiàn)有市場(chǎng)的產(chǎn)能。這些美國(guó)的冷鏈巨頭企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍綜合性很強(qiáng)，運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)遍布全美各地，區(qū)域分布均衡，使得冷鏈各個(gè)環(huán)節(jié)能夠無(wú)縫銜接，最大化了整條溫控供應(yīng)鏈的性能和效率。
歐洲：海陸空運(yùn)輸發(fā)達(dá)，高冷鏈支出保障冷鏈效率。目前以荷蘭和英國(guó)為代表的歐洲地區(qū)國(guó)家冷鏈行業(yè)支出處于較高水平，2020 年歐洲冷鏈支出達(dá)到 62 億美元。高冷鏈支出保障了歐 洲國(guó)家的冷鏈效率。
日本：持續(xù)科技投入保障冷鏈物流配送的高質(zhì)高效。日本冷鏈物流企業(yè)的一大特點(diǎn)是數(shù)碼分揀系統(tǒng)的普及。相較于人工分揀，機(jī)器分揀能夠提高分揀準(zhǔn)確性和工作效率，降低物流作業(yè)成本和人力成本。此外，日本兩次冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)需求爆發(fā)大幅推進(jìn)了冷鏈的建設(shè)，因此日本的冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施在 21 世紀(jì)之前就已經(jīng)相當(dāng)完善。隨后技術(shù)的進(jìn)步，以及藥品、電子冷鏈對(duì)溫控需求的提升，也進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)了日本冷鏈產(chǎn)業(yè)鏈的完善和技術(shù)水平的提升。如今，日本的冷鏈物流已進(jìn)入成熟期，在國(guó)際冷鏈物流運(yùn)輸上有很大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
4.2. 對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)有望進(jìn)一步增強(qiáng)冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
盡管中國(guó)冷鏈行業(yè)正處于高速發(fā)展時(shí)期，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大成長(zhǎng)空間。美 國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)的領(lǐng)先性具體體現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施、流通率、產(chǎn)品損耗率、交通運(yùn)輸、科技投入等多方面。
對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望進(jìn)一步增強(qiáng)。近年來(lái)，冷鏈在中國(guó)投資領(lǐng)域受到高度關(guān)注，進(jìn)入冷鏈行業(yè)的資金既包括政府扶持措施相關(guān)的配套資金，也包括大量的產(chǎn)業(yè)資本和風(fēng)險(xiǎn)投資。其中，政府扶持措施相關(guān)的配套資金主要去向?yàn)槔滏溁A(chǔ)設(shè)施； 而風(fēng)險(xiǎn)投資的方向則主要是冷鏈領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)，尤其集中在生鮮電商板塊。得益于這些資金的進(jìn)入，冷鏈行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施得到了快速的發(fā)展。其中，冷庫(kù)建設(shè)和冷藏車建造是冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的最核心的部分。
一方面，我國(guó)人均冷庫(kù)容量仍有較大增長(zhǎng)空間，且冷庫(kù)發(fā)展不均衡狀態(tài)較為突出。雖然2018年中國(guó)冷藏倉(cāng)庫(kù)總?cè)萘垦杆僭鲩L(zhǎng)，成為全球冷庫(kù)總?cè)萘吭鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，然而城市居民人均冷庫(kù)容量仍低于全球平均水平。2019 年我國(guó)冷庫(kù)求租區(qū)擴(kuò)增，全國(guó)冷庫(kù)需求總量超過(guò) 312.58 萬(wàn)立方米， 主要冷庫(kù)資源需求集中于山東、廣東、上海等地。許多一線城市如北京、天津、上海等冷 庫(kù)時(shí)常處于滿租甚至爆倉(cāng)狀態(tài)，冷庫(kù)資源較緊張，而一些二線城市如合肥、長(zhǎng)沙、太原等有時(shí)卻出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象，這表明我國(guó)冷庫(kù)發(fā)展仍不均衡。
隨著我國(guó)進(jìn)口肉類和水產(chǎn)品存儲(chǔ)需求量不斷增長(zhǎng)、消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)冷藏和冷凍食品需求的背景下，我國(guó)有望進(jìn)一步加大冷鏈冷庫(kù)的建設(shè)和升級(jí)，帶來(lái)我國(guó)冷庫(kù)增量上行和存量 優(yōu)化，進(jìn)而促進(jìn)整個(gè)冷鏈產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
另一方面，我國(guó)冷藏車保有量逐年攀升，智能化、環(huán)保化、規(guī)范化成未來(lái)冷藏車發(fā)展趨勢(shì)。一直以來(lái)，我國(guó)冷藏車數(shù)量以及人均冷藏車保有量均顯著低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，對(duì)冷鏈物流行業(yè)的發(fā)展造成一定阻礙。隨著近幾年冷鏈行業(yè)的發(fā)展和政策推動(dòng)，我國(guó)冷藏車的產(chǎn)銷量逐年增大：2020 年中國(guó)冷藏車銷量為 6.7 萬(wàn)輛，同比增幅近 4 成，無(wú)論是銷量還是同比增幅均處于歷史最高位。2020 年中國(guó)冷藏車市場(chǎng)的保有量 達(dá)到 28.7 萬(wàn)輛，與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距不斷縮小。
在保有量增長(zhǎng)的前提下，未來(lái)我國(guó)冷藏車的發(fā)展將突破量變，尋求質(zhì)變。從技術(shù)來(lái)看， 隨著物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的普及與應(yīng)用，冷藏車市場(chǎng)越來(lái)越要求高技術(shù)含量、 高附加值的產(chǎn)品，市場(chǎng)對(duì)冷藏車的品質(zhì)意識(shí)將逐步增強(qiáng)，因此智能化將會(huì)是中國(guó)冷藏車的發(fā)展趨勢(shì)。從能耗來(lái)看，目前由于我國(guó)新能源冷藏車技術(shù)發(fā)展不成熟、電池技術(shù)落后等相 關(guān)因素，導(dǎo)致新能源冷藏車發(fā)展較為緩慢，但在節(jié)能環(huán)保的大趨勢(shì)下，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看新能源必定是冷藏車未來(lái)發(fā)展的潮流。
由于冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)尚未成熟，我國(guó)目前冷鏈流通率低、產(chǎn)品腐損率高。2015 至 2018 年，中國(guó)果蔬、肉類、 水產(chǎn)品冷鏈流通率分別由 22%、34%、41%提升至 25%、39%、63%，腐損率則分別控制到了 15%、8%、10%以下。盡管如此，與發(fā)達(dá)國(guó)家的平均冷鏈流通率 80%-100%、腐損率 在 5%以下的水平相比，中國(guó)冷鏈流通率仍較低、腐損率偏高，冷鏈效率仍有較大提升空 間。
加強(qiáng)監(jiān)管和技術(shù)支持有望改善冷鏈流通率和腐損率。較高的腐損率會(huì)大幅提高運(yùn)輸成本，降低冷鏈企業(yè)的盈利能力。導(dǎo)致冷鏈產(chǎn)品腐損的原因主要有四點(diǎn)：（1）產(chǎn) 品加工不當(dāng)，包括加冰不足、包裝不善等；（2）冷鏈設(shè)備不配套或損壞，所采用的保 溫溫度不夠低、優(yōu)良冷庫(kù)分布不均等；（3）冷鏈系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)布局不完善，優(yōu)良冷庫(kù)分布 不均勻，導(dǎo)致交易場(chǎng)所或運(yùn)輸途中冷鏈斷裂；（4）行業(yè)監(jiān)管不強(qiáng)，運(yùn)輸人員操作不規(guī)范， 頻繁開閉庫(kù)門，導(dǎo)致熱源侵入量較高，品溫升高。隨著我國(guó)技術(shù)水平的發(fā)展、政策監(jiān)管的加強(qiáng)，和產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的不斷完善，未來(lái)的冷鏈有望繼續(xù)提升流通率、降低運(yùn)輸腐損率， 縮小我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家在冷鏈行業(yè)成熟度方面的差異。
冷鏈物流行業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展需要強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力為保障，中國(guó)仍需不斷完善冷鏈技術(shù) 水平，降低成本，提升效率。冷鏈物流包含了從生產(chǎn)到銷售的各個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)的效率和收益都與企業(yè)的制冷和保鮮技術(shù)能力息息相關(guān)。冷鏈運(yùn)輸?shù)那捌谕度腚m然大，但對(duì)于行業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)十分必要。我國(guó)目前的冷鏈技術(shù)水平還有待提升，當(dāng)前中國(guó) 5G、無(wú)人機(jī)、區(qū)塊鏈的不斷發(fā)展和完善將為冷鏈行業(yè)智能化發(fā)展賦予了新的動(dòng)能，一方面這些新科技開始逐漸被應(yīng)用于提升各 環(huán)節(jié)的管理效率，另一方面一些老舊的設(shè)備也在不斷被淘汰升級(jí)，未來(lái)我國(guó)冷鏈物流行業(yè) 的發(fā)展，有望隨著各環(huán)節(jié)效率和盈利能力的提升進(jìn)一步加快。
5.重點(diǎn)企業(yè)分析
5.1. 上游：關(guān)注核心部件供應(yīng)商海立股份、三花智控
乘風(fēng)冷鏈行業(yè)增長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)壓縮機(jī)制造商海立股份直接受益。海立股份攜手外資進(jìn)軍空調(diào)壓縮機(jī)產(chǎn)業(yè)，并逐步向制冷關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域延伸，如今海立已成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先的空調(diào)壓縮機(jī)、電機(jī)及驅(qū)動(dòng)控制、以及冷暖關(guān)聯(lián)產(chǎn)品研發(fā)制造商，形成了“壓縮機(jī)、電機(jī)、驅(qū)動(dòng)控制、冷暖關(guān)聯(lián)”四大關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)板塊業(yè)務(wù)。公司擁有國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心和國(guó)家認(rèn)可實(shí)驗(yàn)室、博士后工作站、現(xiàn)代制造技術(shù)中心、以及國(guó)際先進(jìn)水平的工藝技術(shù)裝備和智能制造系統(tǒng)，能夠生產(chǎn)各種冷媒、不同電壓和頻率的 9 大系列 1000 多個(gè)高效節(jié)能機(jī)種，產(chǎn)能 2000 萬(wàn)臺(tái)，占有全球 1/7 的市場(chǎng)份額， 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額 20%以上，且在全球擁有 5 家世界級(jí)綠色工廠和 7 個(gè)技術(shù)服務(wù)中心，能夠?yàn)槿蚩蛻籼峁俚鼗漠a(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和技術(shù)支持。近年來(lái)公司在高效新型壓縮機(jī)及海外市場(chǎng)積極建設(shè)布局，進(jìn)一步增強(qiáng)自身在壓縮機(jī)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位，未來(lái)有望直接受益冷鏈行業(yè)的增長(zhǎng)，乘風(fēng)而起。
三花智控入局商冷，看好制冷部件龍頭拓新潛力。三花智控是全球領(lǐng)先的生產(chǎn)和研發(fā)制冷空調(diào)控件元件和零部件的廠商，業(yè)務(wù)涵蓋了截止閥、四通換向閥、電 子膨脹閥、電磁閥、微通道交換器等產(chǎn)品，為世界著名制冷、空調(diào)主機(jī)廠的戰(zhàn)略供方和合作伙伴，具有參與并主導(dǎo)某些領(lǐng)域制冷空調(diào)類產(chǎn)品有關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)勢(shì)地位。三花智控自 2020 年底開始布局商冷領(lǐng)域，目前商用制冷業(yè)務(wù)已涉及大量冷鏈、物流、冷庫(kù)機(jī)組等商用市場(chǎng)。
5.2. 下游：關(guān)注商用冷柜龍頭海容冷鏈，好產(chǎn)品+好服務(wù)打通正循環(huán)
深耕冷鏈終端場(chǎng)景，產(chǎn)品體系完善。海容冷鏈專注于商用冷鏈設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。成立至今，公司不斷深耕商用冷鏈終端場(chǎng)景， 主要產(chǎn)品商用展示柜廣泛應(yīng)用于冷飲、速凍食品、飲料、乳制品等快速消費(fèi)品行業(yè)，由下游客戶投放到大型商業(yè)超市、連鎖便利店、機(jī)場(chǎng)、火車站、小賣鋪、報(bào)刊亭、住宅小區(qū)、 寫字樓等場(chǎng)所。公司主要客戶為國(guó)內(nèi)外知名快 消品牌，及美宜佳、永輝等國(guó)內(nèi)主流連鎖便利店和商超企業(yè)。
“柔性生產(chǎn)”構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，好產(chǎn)品+好服務(wù)打通正循環(huán)，海容冷鏈不斷鞏固競(jìng)爭(zhēng)壁 壘。不同于普通家用冰柜，商用展示柜下游客戶在節(jié)能環(huán)保、展示效果、品牌營(yíng)銷方式等方面均具有定制化、差異化的需求，訂單差異性較大，導(dǎo)致所需要生產(chǎn)的產(chǎn)品種類繁多， 無(wú)法實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化和大批量流水線作業(yè)的生產(chǎn)模式。經(jīng)過(guò)十余年的實(shí)踐探索，海容冷鏈創(chuàng)造出一套“并線生產(chǎn)”的柔性化生產(chǎn)模式：產(chǎn)品按需而定，生產(chǎn)過(guò)程中車間產(chǎn)線通過(guò)工藝整合進(jìn)行分類生產(chǎn)，將基礎(chǔ)工藝相近的產(chǎn)品并線，差異化和個(gè)性化的部分則通過(guò)供應(yīng)商和小部件產(chǎn)線模塊化，從而既可以保障訂單量較大的單一型號(hào)產(chǎn)品的批量化生產(chǎn)，又可以保障 單條生產(chǎn)線上多類產(chǎn)品的混合生產(chǎn)，達(dá)到縮短生產(chǎn)周期、降低生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率的 目的。
此外，因?yàn)樯虡I(yè)冷柜生產(chǎn)的非標(biāo)特點(diǎn)，從客戶角度出發(fā)，廠商能否及時(shí)、穩(wěn)定的供貨以及提供優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)同樣是獲取大客戶信賴的重要因素。在此背景下，國(guó)內(nèi)外知名客戶均擁有高標(biāo)準(zhǔn)的供應(yīng)鏈準(zhǔn)入審核體系，且通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的考察、認(rèn)證周期選定供應(yīng)商后不 會(huì)輕易更換。因此，好產(chǎn)品+好服務(wù)形成了商用展示柜廠商打響市場(chǎng)知名度、維持及拓展客戶關(guān)系的關(guān)鍵。而海容冷鏈已經(jīng)與國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，證明公司高質(zhì)量的產(chǎn)品及服務(wù)已受到下游核心客戶的廣 泛認(rèn)可。同時(shí)，核心客戶對(duì)于產(chǎn)品交付期及產(chǎn)品質(zhì)量的要求較高，在進(jìn)入其供應(yīng)鏈后能促 使公司在技術(shù)創(chuàng)新水平和產(chǎn)品質(zhì)量控制方面保持行業(yè)前列。產(chǎn)品更好、服務(wù)更優(yōu)打通正循 環(huán)，帶來(lái)客戶黏性不斷增強(qiáng)，從而進(jìn)一步鞏固了公司的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
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